Netflix revoit son offre pour Warner Bros : tout en cash à 27,75 $/action — pourquoi Paramount a changé la donne
La guerre des offres pour Warner Bros Discovery franchit une nouvelle étape : Netflix a modifié sa proposition initiale et passe d’un montage « cash + actions » à une offre entièrement en numéraire, à 27,75 dollars par action. Ce revirement tactique intervient dans un contexte d’enchères concurrentielles, avec Paramount en challenger agressif, et vise à lever l’argument central des opposants : la volatilité de l’action Netflix. Analyse des enjeux financiers, des raisons du changement et des conséquences possibles pour les actionnaires et le paysage des médias.
Pourquoi Netflix abat sa carte « cash »
L’offre originale de Netflix, annoncée en décembre, prévoyait un mix entre numéraire et actions. L’idée n’était pas surprenante : réduire l’effort de trésorerie tout en alignant en partie les intérêts des actionnaires de Warner Bros Discovery (WBD) sur la performance future de Netflix. Mais Paramount a su exploiter une faiblesse évidente : accepter des actions expose les vendeurs à la volatilité du cours. Dans un environnement financier où le titre Netflix peut varier sensiblement, la contre‑argumentation de Paramount — proposer du cash intégral — a pesé.
En renonçant à l’échange d’actions, Netflix rend son offre plus « sûre » aux yeux des détenteurs de titres WBD : ils savent exactement combien ils toucheront, sans dépendre de l’évolution du cours de Netflix. Ce passage au 100 % cash est donc un effort de Netflix pour neutraliser l’argument clé de Paramount et accélérer le processus d’acceptation par les actionnaires.
La mécanique financière et ses implications
Proposer une offre 100 % cash implique plusieurs conséquences concrètes :
Pour Netflix, l’enjeu est double : il faut non seulement disposer des ressources nécessaires, mais aussi convaincre que la consolidation de contenus et de licences via WBD générera un retour sur investissement suffisant pour justifier le prix payé — et pour rassurer les agences de notation et les marchés financiers.
Paramount : l’adversaire qui force la main
Paramount, en lançant une contre‑offre 100 % cash le 8 décembre, a modifié la donne. Sa tactique est classique mais efficace : pointer une faiblesse de l’offre adverse (ici, la part en actions) et proposer une alternative plus sûre. L’objectif de Paramount est d’annoncer une solution plus attractive pour les actionnaires de WBD et de gagner du temps pour semer le doute sur la capacité de Netflix à mener à bien l’opération.
Plus le processus traîne, plus Paramount a d’occasions d’influencer, via lobbying et messages ciblés aux grands investisseurs, la perception de la transaction. Netflix, en ajustant son offre, cherche à couper court à ces manœuvres.
Conséquences pour les actionnaires de Warner Bros Discovery
Le passage à une offre intégralement en espèces change le calcul des actionnaires :
En pratique, l’offre cash peut favoriser une décision de vote plus rapide, potentiellement dès avril 2026 comme l’évoque Netflix, mais aussi déclencher un examen approfondi des implications fiscales et stratégiques pour les détenteurs institutionnels.
Et pour le secteur des médias ?
Si l’acquisition se réalise, l’impact sur le secteur sera considérable : consolidation de contenus, renforcement du catalogue Netflix, et probable redéploiement des stratégies d’abonnement et de licensing. Mais au‑delà de la dimension commerciale, l’opération illustre une dynamique plus large :
Les risques pour Netflix
Passer à 100 % cash atténue un risque — l’excès d’exposition pour les vendeurs — mais en crée d’autres pour l’acquéreur :
Ce que surveiller dans les semaines à venir
Cette épisode montre combien les acquisitions stratégiques dans le secteur des médias peuvent se transformer en bataille d’enchères complexes, où offre, perception des risques et capacité financière s’entremêlent. En privilégiant le cash, Netflix retire une arme à son concurrent — mais le vrai test sera de savoir si cette stratégie paie au moment du vote des actionnaires et après l’intégration éventuelle.
